在近期的一篇文章中，Black[1]引入了一种他称之为噪声交易的交易类型。他将其定义 为根据看似为信息的噪声进行的交易，并且断言噪声交易一定是证券市场的重要组成部分。 但是，他没有解释为什么投资者会理性地从事噪声交易。本文的目标是针对一类投资者—— 基金经理提供这样一种解释。如文所述，基金经理的交易水平提供了他搜集与当前和未来投 资有关的私有信息的能力的正向信号，它激励了基金经理从事噪声交易。如果基金经理的收 入直接与投资者对其能力的判断有关，与基于私有信息的正常情况相比较，他将更加频繁地 从